冉学东

　　近期美圆继续走弱，今朝曾经跌破100点大关，而十年期的美国（USA）国债收益率还在3.7%，实际利率还处在高位。市场纷纷谈论美圆能够再次进入长时间的下跌，美圆下跌成为将来金融市场的主题。

　　其实搞清楚此轮美圆下跌的缘由，才能判别将来美圆的走势。从2023年9月26日最高点114.7861到今朝的100.7476，美圆下跌达12%以上，而这个时间段的欧元兑美圆涨了16.8%。美圆指数中，欧元成分过高，欧元强势才招致美圆指数下跌。

　　美圆指数是综合反应美圆在国际外汇市场的汇率状况的目的，用来权衡美圆对一揽子货泉的汇率变化水平。它通过计算美圆和对选定的一揽子货泉的综合的变化率，来权衡美圆的强弱水平，从而间接反应美国（USA）的出口竞争能力和进口成本的变动状况。

　　一揽子货泉中，欧元占57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。能看出，这个篮子里，欧元权重简直到了60%，也便是说美圆指数简直便是和欧元反向目的。这个指数设计很分明是不尽合理的。

　　美联储在1998年重新做了一套美圆指数，叫贸易加权美圆指数。这个指数当前的权重(百分比)是：欧元18.617%，人民币16.172%，加拿大元13.552%，墨西哥比索13.287%，日元6.394%，英镑5.143%，等等，很分明这个指数反应美圆强弱愈加准确，可是因为历史的惯性吧，今朝依然不被市场广泛应用。

　　欧元对美圆的最低点是2023年9月份的0.95，到今朝的1.1215，不到一年贬值了18%，这个贬值幅度不可谓不强。欧元对人民币的贬值更加迅猛，2023年9月26日，欧元对人民币是6.88，到今朝是7.98，下跌了16%。

　　欧元绝对美圆为什么这么强？欧洲经济的苏醒基本上和美国（USA）经济同时苏醒的，可是强度弱于美国（USA），也略落后于美国（USA）。在通胀的节奏上，欧元区2023年12月的CPI是—0.3%，尔后一起走高到2023年10月的最高点10.6%，而美国（USA）物价最低是2023年5月的0.1%,尔后一起走高到2023年6月的9.1%。往年6月份，美国（USA）的CPI曾经到了3%，欧元区6月CPI虽然下跌了，可是仍在5.5%。从以上复杂数据能看出欧元区的通胀绝对美国（USA）愈加峻峭和迅猛，可是欧元区通胀跟美国（USA）慢一个节奏，这就招致欧洲央行加息不美联储加息幅度大，而且收缩往往滞后，有一个时间差，造成一定的预期差和利差，这就使得欧元还是绝对美圆更加强势。

　　同时，我们看到虽然欧洲经济苏醒绝对比拟弱，可是此前因为俄乌战争引发的地缘政治危急、通货膨胀、能源危急，曾经逐步化解，或许在化解好转的过程中，这些都有利于欧盟国家吸引境外资金，欧元的支持便是绝对强势的。同时绝对强势的汇率能够愈加有效的压抑内部的通胀，这也是欧洲央行乐于看到的。

　　当然此次美圆下跌主要缘由是通胀预期下行。6月份，美国（USA）CPI同比增加3%，环比回落1个百分点，跌至2021年4月以来新低。可是焦点问题是，美国（USA）中心通胀极为顽强。6月份中心CPI同比增加4.8%，5月中心PCE增加3.9%，均远高于2%的中长时间均衡目的。从往年3月份开端，服务业通胀就代替了制造业通胀，今朝还在继续。

　　美国（USA）劳动力市场趋于平衡但依然偏紧。6月份的非农数据终结了连续14次超预期，新增就业20.5万人次，低于市场预期的22.5万人次。但6月份，美国（USA）非农时薪同比增速仍达到4.4%，能够会继续支撑中心通胀。

　　今朝美国（USA）的通胀形势一般判别是，通胀曾经回落，可是到2%的目的能够还比拟远。

　　通胀方面的比拟看，6月份欧元区的中心物价指数是下跌5.5%，环比下跌为0.3%，预期下跌5.4%；美国（USA）6月中心通胀下跌4.5%，环比下跌0.2%。欧洲的通胀依然要高于美国（USA），从今朝看，大多数市场人士预计美国（USA）能够7月份启动最后一次加息，而欧洲的加息前景则不美国（USA）这么乐观，所以将来欧元的强势还会继续一段时间。

　　7月19日，6月份欧洲的通胀出现回落后，美国（USA）十年期国债收益率开端大幅下跌2.09%，当日美圆指数也下跌0.54%。如果说此前美圆和欧元的汇率差来自于通胀和货泉政策的时间差，那么随着各自通胀的回落，这个差值在收敛。

　　欧美经济在进入另外一个周期，就看哪个经济体在此轮通胀中软着陆，或许经济阑珊幅度小，速度慢，前半年市场预期美国（USA）经济阑珊，可是今朝的数据被打脸，美国（USA）经济强劲仍旧，但这不代表美国（USA）经济以后不阑珊，绝对而言，美国（USA）经济弹性更大，将来很能够率先进入阑珊，而欧元则能够还会继续贬值。一旦美国（USA）经济企稳，则欧元再次进入下跌通道，美圆就会继续强势。因此，复杂认为美圆将会在100以下长时间下跌的预判显得过于复杂。